No es ningún secreto que los ciudadanos de la UE no son tan buenos como sus homólogos estadounidenses a la hora de invertir sus ahorros en los mercados de capitales. La Comisión Europea, consciente de este problema, prepara actualmente una Estrategia de Inversión Minorista.
Martin Bresson es el Director de Asuntos Públicos de Invest Europe.
La nueva propuesta, cuya publicación está prevista para mayo, ha suscitado un acalorado debate entre las partes interesadas públicas y privadas, en particular sobre el papel y la posible prohibición de los incentivos.
Como clase de activo, el capital inversión ha estado aislado de estos debates durante mucho tiempo. Históricamente, los fondos cerrados creados por estructuras de riesgo, crecimiento o compra se ofrecían principalmente a inversores institucionales, aunque sólo fuera por las limitaciones naturales de liquidez de un modelo de propiedad activa.
Pero esto está empezando a cambiar. En los últimos años, cada vez más gestores han empezado a plantearse soluciones para ofrecer sus productos a inversores no institucionales pero aún sofisticados, como los particulares con grandes patrimonios. Esta «democratización» supuso para los gestores nuevos obstáculos. Algunos de estos obstáculos eran limitaciones comerciales. Otros eran reglamentarios, ya que la comercialización a clientes no profesionales está sujeta a normas más estrictas en todas las jurisdicciones, y en algunos casos está prohibida de plano.
El Fondo Europeo de Inversiones a Largo Plazo (FILPE). El marco revisado del ELTIF, que entró en vigor este mes, mejora significativamente el pasaporte minorista que permite a los gestores autorizados por la AIFMD comercializar sus fondos entre clientes no profesionales.
El pasaporte actualizado, con una gama más amplia de inversiones admisibles y un mayor grupo de inversores admisibles, será plenamente aplicable a partir de enero de 2023. Este nuevo y mejorado ELTIF ha sido considerado por el sector de los fondos a largo plazo como una de las piezas clave que faltaban en el rompecabezas de la captación transfronteriza de fondos en la UE. De hecho, es la única forma de que cualquier gestor que no sea de riesgo pueda comercializar con clientes no profesionales que no estén domiciliados en el mismo país que el gestor.
Aunque algunas de las normas aún deben afinarse -las disposiciones sobre liquidez a las que estarán sujetos los ELTIF aún deben ser redactadas por la AEVM-, con el ELTIF la Comisión Europea ha puesto todas las cartas en manos del sector para que el ELTIF sea un éxito.
Sin embargo, el éxito de este pasaporte dependerá en última instancia de la forma que adopte la Estrategia de Inversión Minorista de la UE. Es poco probable que los ELTIF se comercialicen entre clientes minoristas, y en última instancia corresponderá a las empresas de inversión reguladas por la MiFID distribuir estos productos a los clientes. Por tanto, es importante que los legisladores de la UE hagan bien esta revisión. Una mejor clasificación de los inversores en función de sus necesidades reales, así como el reconocimiento del papel crucial que desempeñan las estructuras intermediadas, deben ser elementos clave que guíen a los legisladores en las próximas negociaciones.
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